日経平均銘柄から除外された銘柄の投資について

2017年9月5日、日経平均株価の構成銘柄入れ替えが発表されました。

業種セクター間の銘柄数の過不足調整により北越紀州製紙、明電舎が除外され、リクルートホールディングス、日本郵政をが新たに日経平均銘柄に採用されました。

この入れ替えは10月２日に行われます。ちなみに、リクルートHDのみなし額面は３分の50円、日本郵政は50円です。

今回は除外銘柄の“北越紀州製紙”と“明電舎”について検証を行うことにします。

実際に株価はどのように動いたのか

この除外銘柄の検証に、以下の北越紀州製紙と明電舎の2ヶ月分の株価の推移の表を使用します。

日付	始値	高値	安値	終値	出来高	調整後終値*
2017年10月18日	727	732	726	729	384,300	729
2017年10月17日	732	733	723	729	522,500	729
2017年10月16日	730	734	726	730	780,900	730
2017年10月13日	724	729	713	723	1,139,500	723
2017年10月12日	721	723	713	721	701,700	721
2017年10月11日	720	728	717	719	841,700	719
2017年10月10日	730	731	714	717	1,590,200	717
2017年10月6日	741	742	726	728	1,137,900	728
2017年10月5日	734	744	732	743	1,383,700	743
2017年10月4日	738	739	728	730	1,429,400	730
2017年10月3日	722	733	719	732	1,912,000	732
2017年10月2日	706	739	706	722	5,288,700	722
2017年9月29日	696	714	680	703	24,270,700	703
2017年9月28日	692	706	687	697	3,512,300	697
2017年9月27日	705	711	693	694	1,760,800	694
2017年9月26日	720	721	700	702	1,388,900	702
2017年9月25日	728	730	707	712	1,650,800	712
2017年9月22日	712	718	706	717	2,437,600	717
2017年9月21日	697	708	695	705	2,338,900	705
2017年9月20日	696	698	681	692	1,505,600	692

日付	始値	高値	安値	終値	出来高	調整後終値*
2017年9月19日	678	694	675	692	2,000,200	692
2017年9月15日	681	683	670	677	1,412,400	677
2017年9月14日	683	688	673	676	1,124,500	676
2017年9月13日	680	688	674	682	1,800,100	682
2017年9月12日	669	675	666	674	1,319,400	674
2017年9月11日	665	673	662	665	1,487,400	665
2017年9月8日	668	686	661	665	2,817,000	665
2017年9月7日	678	693	668	674	2,683,500	674
2017年9月6日	683	683	647	675	6,275,300	675
2017年9月5日	725	730	712	719	1,264,800	719
2017年9月4日	734	734	723	725	1,113,400	725
2017年9月1日	733	741	725	730	1,075,900	730
2017年8月31日	737	738	729	731	652,100	731
2017年8月30日	738	744	732	735	810,900	735
2017年8月29日	739	741	728	734	1,200,100	734
2017年8月28日	755	757	746	748	657,800	748
2017年8月25日	743	752	741	751	992,100	751
2017年8月24日	741	746	737	742	743,400	742
2017年8月23日	736	746	732	746	1,005,200	746
2017年8月22日	736	741	730	736	722,700	736

この表の、黄色で塗りつぶしている部分に注目します。

黄色で塗りつぶしている部分は、日経平均株価の構成銘柄の入れ替えが発表された日と、その翌日です。

北越紀州製紙の出来高の部分を見ると、除外日当日（29日）に取引が集中していることがわかります。

そこで、除外銘柄を発表直後の終値で空売りして、除外日前日の終値で買い戻したとします。

北越紀州製紙は4.1%（675円空売り703円買い戻し）の損失が発生してしまうことがわかります。

もう一つの明電舎は

日付	始値	高値	安値	終値	出来高	調整後終値*
2017年10月19日	445	447	439	440	1,175,000	440
2017年10月18日	444	449	442	445	1,406,000	445
2017年10月17日	443	448	442	443	1,131,000	443
2017年10月16日	442	453	441	443	2,630,000	443
2017年10月13日	441	442	434	441	1,978,000	441
2017年10月12日	446	446	440	441	1,318,000	441
2017年10月11日	441	447	436	446	2,385,000	446
2017年10月10日	449	450	439	441	1,519,000	441
2017年10月6日	447	452	442	444	3,433,000	444
2017年10月5日	436	450	432	445	4,741,000	445
2017年10月4日	430	439	427	436	3,178,000	436
2017年10月3日	431	432	422	429	3,569,000	429
2017年10月2日	430	433	426	430	4,972,000	430
2017年9月29日	410	445	410	430	32,933,000	430
2017年9月28日	415	419	405	410	5,442,000	410
2017年9月27日	413	419	411	415	3,004,000	415
2017年9月26日	414	415	412	412	2,670,000	412
2017年9月25日	408	418	407	417	2,700,000	417
2017年9月22日	411	411	402	409	2,912,000	409
2017年9月21日	416	422	404	405	3,843,000	405

日付	始値	高値	安値	終値	出来高	調整後終値*
2017年9月20日	405	413	403	413	3,601,000	413
2017年9月19日	405	407	398	403	3,270,000	403
2017年9月15日	401	402	388	397	4,663,000	397
2017年9月14日	402	413	401	405	5,869,000	405
2017年9月13日	386	405	386	398	6,297,000	398
2017年9月12日	379	384	378	381	3,326,000	381
2017年9月11日	378	380	373	374	2,997,000	374
2017年9月8日	372	377	372	373	3,737,000	373
2017年9月7日	369	375	369	372	3,844,000	372
2017年9月6日	363	370	362	368	9,053,000	368
2017年9月5日	390	398	387	395	3,419,000	395
2017年9月4日	392	393	387	388	1,861,000	388
2017年9月1日	402	402	395	397	1,381,000	397

16.8%（368円空売り430円買い戻し）の損失が発生することがわかります。

以上の結果から

日経平均株価入れ替え投資では、除外銘柄を空売りした場合は損失が発生する。

ことがわかりました。

逆に発表直後の終値で買い、除外日前日の終値で売却することで利益を上げることができると思います。